昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(n七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁èi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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