金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济(jì)运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将(jiā六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带(六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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