核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xu2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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