金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放(fàng)缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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