5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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