钠电池产能(néng)规(guī)划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是(shì)真跨界还是奢(shē)望(wàng)，飙(biāo)涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎已(yǐ)经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的(de)最(zuì)大(dà)议题莫过于跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又令人遐想的题材(cái)搭配公司释放钠电池项目进展的(de)“积极(jí)主动”，在(zài)2022年(nián)刺激着传艺科技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势(shì)。然(rán)去年末以来，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催涨股价的套(tào)路完全失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极速腰斩(zhǎn)。即便是(shì)3月末扔出30亿元定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科(kē)技也只收获了短暂(zàn)的(de)上(shàng)涨，而后再未(wèi)掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨(zhǎng)跌折射的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事的(de)怀疑(yí)：从(cóng)宣(xuān)布跨界(jiè)到现在，时间不过10多月，规划产能(néng)已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃(nǎi)至94亿元的(de)投资成本？巨头环伺、落地产能骤(zhòu)增(zēng)、锂价持续下(xià)行，在愈加拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的产(chǎn)能又该(gāi)如何(hé)消化？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实际效益与预(yù)期天差(chà)地(dì)别(bié)等“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的(de)新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离(lí)子电池同时期(qī)萌芽，但(dàn)由(yóu)于(yú)钠电负极嵌(qiàn)钠能力(lì)较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度较低，导(dǎo)致其研发进度大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完成突破以(yǐ)及锂价(jià)不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重(zhòng)回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时(shí)代(dài)推出第一代钠离子电池，掀起钠电(diàn)风(fēng)潮，并将(jiāng)风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间(jiān)高(gāo)调宣布入局。彼时的公(gōng)告显示，公司(sī)拟(nǐ)投(tóu)资3000万元通过(guò)全(quán)资子公司江苏智纬(wěi)电子科技(jì)有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控(kòng)股孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有限公司（公司(sī)持股75％，以(yǐ)下(xià)简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后(hòu)公司(sī)迫不及待召(zhào)开(kāi)电话(huà)会议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资者披露跨界钠电的各种细节。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试(shì)线(xiàn)2022年投产，一(yī)期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科(kē)技(jì)宣布跨界后一口气收出(chū)7个(gè)涨停板，市值快速实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺(yì)科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息(xī)催(cuī)涨股价(jià)的前车在前，传艺科技开始(shǐ)有意(yì)无意地“主动”披(pī)露钠电项目进(jìn)展(zhǎn)，而公司股价也往(wǎng)往在(zài)公告披露后录(lù)得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸(mō)高至(zhì)54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半年的(de)时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股价开始掉头向(xiàng)下，无(wú)论其(qí)如何发布“利(lì)好”消息，股价也再难掀(xiān)大(dà)风(fēng)浪，反而随着时(shí)间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多月(yuè)时(shí)间已经(jīng)较高(gāo)点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于(yú)在2022年6月(yuè)23日(rì)盘(pán)后，公司迫切召开电(diàn)话会并在《投资者(zhě)关系活动记(jì)录(lù)表》中(zhōng)对外发(fā)布钠电池业(yè)务未来(lái)规划、技术水平等(děng)涉及公司经营的(de)重(zhòng)大信息(xī)，但直(zhí)至(zhì)2022年7月(yuè)9日才(cái)正式通过《关于(yú)对深圳证券交易所关注函回复的(de)公告》补充披(pī)露相关事项，传艺(yì)科技及公司董事(shì)长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘许小丽(lì)还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山车”式上(shàng)下，背后(hòu)纵有(yǒu)游资(zī)推(tuī)波助澜，但归根结(jié)底还是其(qí)资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无(wú)法让市场(chǎng)信(xìn)服(fú)造(zào)成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根(gēn)据公(gōng)司此前对交易所回复函和(hé)2023年(nián)度定(dìng)增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池(chí)项(xiàng)目的(de)投(tóu)资成(chéng)本约54亿元。其(qí)中，土地购(gòu)置及(jí)厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入(rù)的装修及设备(bèi)成本约50亿(yì)元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告出(chū)来(lái)的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消(xiāo)息(xī)，公司(sī)董事长邹伟民4月16日在公开场合(hé)演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土(tǔ)地，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电池全供应(yīng)链项目，逐步形成年(nián)产3万吨(dūn)正极材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积万吨(dūn)电解(jiě)液的生(shēng)产能力；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经(jīng)竣(jùn)工投产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试(shì)销，6月底(dǐ)有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民(mín)公开(kāi)演讲时提到的钠电(diàn)产能规(guī)划(huà)，来源：传艺(yì)钠电(diàn)官(guān)微(wēi)

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺(yì)科技在上述的54亿元资金外(wài)，还需(xū)要更多资(zī)金，仅(jǐn)另外(wài)8GWh钠电池就需(xū)要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式(shì)微(wēi)，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动(dòng)辄几十亿(yì)的(de)项目(mù)。

　　传艺(yì)科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电(diàn)子零组件，具体包括笔(bǐ)记本/台式(shì)机电脑键盘、触(chù)控模组和鼠(shǔ)标(biāo)等输入类设(shè)备及(jí)通讯用板、消费电子、计算机用板(bǎn)等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年(nián)上市以来公司(sī)经(jīng)营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市(shì)当(dāng)年公司归母(mǔ)净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行(xíng)业式微，公(gōng)司盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)起起伏伏(fú)，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了(le)9000万元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)乏力(lì)可(kě)见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公司(sī)经(jīng)营活动(dòng)产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司货币资金仅2.87亿元(yuán)，短期(qī)借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿(ná)出(chū)54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资(zī)金投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺科技曾(céng)详细(xì)披露(lù)过2GWh项目资(zī)金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其(qí)在投资(zī)钠电(diàn)项目时自有(yǒu)资金的(de)“捉(zhuō)襟(jīn)见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技给深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一(yī)开始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加(jiā)10亿元左右，同样(yàng)仰(yǎng)仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司公告称，传艺科技及(jí)子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行等组(zǔ)成的(de)联合银团申(shēn)请(qǐng)不超(chāo)过20亿元的项目(mù)贷款，用于公司钠电池(chí)项目。根据最新的调研记(jì)录，“截至目(mù)前，牵头银行已审批通过，参团(tuán)银行处于正常的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度(dù)向特定对象发行(xíng)股票(piào)预(yù)案》，拟(nǐ)募资不(bù)超(chāo)过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期(qī)项(xiàng)目(mù)，剩(shèng)余6亿(yì)元补流(liú)。

　　根据测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技(jì)甚(厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积shèn)至(zhì)将2020年(nián)定增募投(tóu)资(zī)金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于上(shàng)述(shù)邹伟民公开演讲时提到的另(lìng)外(wài)8GWh的(de)项(xiàng)目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向(xiàng)公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个钠电池(chí)全供应链项目计划到(dào)2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产(chǎn)达效后，可(kě)实现年销售(shòu)250亿(yì)元。”若传艺科技的(de)钠电项目(mù)真如邹伟(wěi)民在近(jìn)日的演(yǎn)讲(jiǎng)中所言照进现实(shí)，几年后公司营(yíng)收将在当(dāng)前基础上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩(zhǎn)的股价显(xiǎn)示(shì)，市场对这个故事并不再(zài)买账，除了(le)资(zī)金实力有限公司外(wài)，核(hé)心还在其大干快上后(hòu)产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电(diàn)池商(shāng)业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括宁(níng)德时代、中(zhōng)科(kē)海纳、亿(yì)纬(wěi)锂能、雅迪等诸多巨(jù)头在(zài)内，已纷纷发(fā)产品、量产并大建(jiàn)产(chǎn)能(néng)，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数和性能来(lái)看，传艺钠(nà)电的钠电池(chí)与巨头们不(bù)相上下，但宁德(dé)时(shí)代落地(dì)奇瑞车型、华语新能(néng)源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大(dà)佬们(men)已经走在前面，率先在(zài)两轮电动车和低速电(diàn)动车领域实现装(zhuāng)车应(yīng)用。而传艺科技除(chú)了在岁末年(nián)初公告与中(zhōng)祥航(háng)业(yè)、江苏新能源、德博新能源(yuán)签(qiān)订(dìng)项目合作或战略合(hé)作协(xié)议外(wài)，并未官宣(xuān)重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每(měi)每(měi)有投资者问及客户(hù)情(qíng)况时(shí)，公司都以“目前订单下游运用覆(fù)盖储能、低速电动车及(jí)电动工(gōng)具等多个领域”“公司(sī)钠离子电池(chí)送(sòng)样后客(kè)户(hù)的反馈普遍(biàn)较为(wèi)良(liáng)好，并已与多(duō)名客户(hù)签订了(le)销售订单”“公司已与多家(jiā)知名两(liǎng)轮电动车品牌开(kāi)展送样和合作意(yì)向(xiàng)洽谈等工(gōng)作”等进(jìn)行回复。至于(yú)具体(tǐ)的客户(hù)名(míng)称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池(chí)产能落地正数倍级增长。上海钢联(lián)新能源事(shì)业部钠电池分析师(shī)汪奇告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预(yù)计2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪种预测(cè)，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能利用率，钠电(diàn)池落地的(de)产能中可(kě)以实现装机(jī)的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅(qiān)酸电(diàn)池的市(shì)场规模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠(nà)电池(chí)不到5％，后面成本(běn)降(jiàng)下来(lái)才(cái)会有较大(dà)比例(lì)的(de)替代(dài)。”汪(wāng)奇认为，今(jīn)年钠电池只(zhǐ)会小批量(liàng)应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺(yì)科技却(què)十(shí)分自信，其(qí)在调研记录(lù)中预(yù)测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于(yú)其占去了2023年钠(nà)电池(chí)市(shì)场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资者关(guān)系活动记录表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此(cǐ)前锂(lǐ)价飙(biāo)涨的(de)背景下作为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价格(gé)持续下(xià)行(xíng)，4月(yuè)20日电碳价格均(jūn)价已经(jīng)跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持续下跌会否(fǒu)影响钠电池(chí)商业化(huà)进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士(shì)欧阳明(míng)高(gāo)近日(rì)就表示：“钠电池能够(gòu)起到(dào)对锂电池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源(yuán)的供应(yīng)安全，不太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术(shù)一定要发展，因为它是锂离子电池的一个有(yǒu)益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建(jiàn)设成本接近，目前三(sān)元钠(nà)电量产(chǎn)的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其(qí)进一步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子(zi)电(diàn)池性能比较接近磷酸(suān)铁(tiě)锂电(diàn)池，高(gāo)能量密(mì)度的也接近三(sān)元523电(diàn)池。目(mù)前电碳价格下(xià)跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本(běn)大幅下降40％以上(shàng)，所以目(mù)前(qián)已(yǐ)经和钠电池成(chéng)本基(jī)本相(xiāng)当；而由(yóu)于锂原料(liào)价格大(dà)幅(fú)下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等(děng)电池(chí)成本已经优于钠电池。今年碳酸(suān)锂(lǐ)价(jià)格(gé)在20万以(yǐ)下时，锂电池对钠电(diàn)池(chí)有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴(xīng)储世(shì)纪总裁助理刘(liú)继茂就(jiù)告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善(shàn)后(hòu)，规模量产后钠(nà)离子电池正、负极材料(liào)价格可(kě)降至5万元(yuán)/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠(nà)离子电池的理论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降价(jià)可能(néng)，但只(zhǐ)要碳酸锂(lǐ)价格(gé)高于15万元/吨，钠离(lí)子电(diàn)池(chí)的成本(běn)优势就依然存在，并且随着(zhe)技术不断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降本空(kōng)间(jiān)有望进(jìn)一(yī)步打开(kāi)，该成(chéng)本临界(jiè)点仍有进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年(nián)钠电产业规模(mó)化完(wán)成后，能和锂离子电池的成(chéng)本拉开差距，接近铅(qiān)酸(suān)电池的成本(běn)。但(dàn)能量密度的(de)限制，使得(dé)碳酸锂价格在(zài)15万(wàn)以上时，成熟后的钠离(lí)子电池(chí)有一(yī)定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积及以下时，钠(nà)离子电池在动力领域(yù)优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科技在内，诸(zhū)多入局钠电池的企(qǐ)业都言(yán)锂价下跌无碍钠(nà)电池商业化进程(chéng)。但随着锂价持续(xù)下降(jiàng)，钠电池(chí)利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为(wèi)例，其在1月9日的调(diào)研记(jì)录中曾表(biǎo)示，公司(sī)钠电池定价主要(yào)根据碳(tàn)酸锂的价格，一(yī)般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资(zī)定力 过(guò)往项目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场(chǎng)还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对进军(jūn)钠电领(lǐng)域(yù)雄心勃勃，然(rán)而钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理其(qí)过往投资履(lǚ)历(lì)发现，传艺科技在投(tóu)资(zī)上缺乏长(zhǎng)远定力，临(lín)时(shí)“跳票”甚至终止募投计划(huà)可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项(xiàng)目。然2018年(nián)4月公(gōng)司就变更(gèng)募资(zī)用途，将(jiāng)FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项目，已经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生(shēng)产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项目的(de)实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的(de)实施(shī)地(dì)点变更为重(zhòng)庆市(shì)合川(chuān)区工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施主体则(zé)从传艺(yì)科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变(biàn)。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金(jīn)全部(bù)投入轻(qīng)薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将(jiāng)后(hòu)者的(de)产能从1600万台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月(yuè)，传艺科(kē)技再融(róng)资(zī)，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用(yòng)于年产(chǎn)18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电路板建设(shè)项目(mù)。但次年6月(yuè)，公(gōng)司将该项目中的SMT工(gōng)序(xù)实施地点由江(jiāng)苏(sū)省(shěng)高邮市(shì)经开(kāi)区凌波路(lù)33号改(gǎi)建至(zhì)江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的(de)闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再(zài)“变(biàn)卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已(yǐ)投(tóu)入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池(chí)制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投(tóu)计划的地点、资金乃至(zhì)项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就是原(yuán)有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目(mù)实(shí)际(jì)效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产(chǎn)项(xiàng)目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可(kě)实现销售收入(rù)2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该(gāi)项(xiàng)目就(jiù)已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万平方(fāng)米中高端(duān)印(yìn)制电路板(bǎn)建设项(xiàng)目建设期也(yě)仅12个(gè)月，预计达产年实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目净利(lì)润1.31亿元。然(rán)两年多时(shí)间过(guò)去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项(xiàng)目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相去甚远(yuǎn)。

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