广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区>

    来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加息25BP，并按(àn)计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储(chǔ)声明(míng)较(jiào)3月有何变(biàn)化(huà)？第一(yī)，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健，表(biǎo)述修(xiū)改为(wèi)“一季度经济温和(hé)增(zēng)长，就业(yè)强劲，失(shī)业(yè)率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健，明确(què)银行(xíng)风险导致(zhì)家(jiā)庭和(hé)企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会(huì)仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申“委(wěi)员会(huì)评估货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预(yù)计一些额(é)外的(de)政策紧缩可(kě)能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何(hé)表(biǎo)态？关于(yú)经济，认为经(jīng)济(jì)可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来(lái)体现(xiàn)；预计美国经济温和(hé)增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原(yuán)则上不需要利率提高那么(me)高，正在评估是否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。关(guān)于银行和债务上限，强调地(dì)区性银行(xíng)发挥(huī)非常重要的(de)作(zuò)用，不希望大型银(yín)行进行(xíng)大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善(shàn)，美国银(yín)行系统健康(kāng)且具(jù)有弹(dàn)性。强调应及时提高债务上限。

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　　如期(qī)加息25BP

　　如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调(diào)隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩(suō)表，美联储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务(wù)和机(jī)构抵押(yā)贷款支持(chí)证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿(yì)美(měi)元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息的关(guān)键仍在于通胀压(yā)力较大。例如，3月(yuè)美国(guó)核(hé)心通胀季(jì)调环比仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已经连(lián)续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本(běn)轮加息是80年代以来最快的(de)一次，10次(cì)便累(lèi)计加息(xī)500BP。

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　　加息或将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与(yǔ)2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申经(jīng)济依(yī)然稳健(jiàn)。不(bù)过(guò)表述修(xiū)改为“1季度经济(jì)活动以(yǐ)适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢(huī)复2％的(de)通胀(zhàng)目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加(jiā)息。重申委员(yuán)会(huì)将评估货币(bì)政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度上适(shì)合(hé)于随着时(shí)间的推移(yí)将通货膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策的累(lèi)积紧(jǐn)缩，货币(bì)政策影响经济活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后(hòu)，以及经济和金(jīn)融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计(jì)，一(yī)些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩(suō)可能是适当(dāng)的，以实(shí)现一种货币政策立场”，表(biǎo)明美联储(chǔ)加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这(zhè)对(duì)经济、就业和(hé)通胀的影响存(cún)在不(bù)确定(dìng)性(xìng)，“家庭(tíng)和(hé)企业(yè)信(xìn)贷(dài)条(tiáo)件收紧(jǐn)可能会拖累经济活动(dòng)、就业和(hé)通(tōng)胀(zhàng)，这些(xiē)影响(xiǎng)的程度仍不确(què)定。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经(jīng)济可能面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体现（尤(yóu)其是住房和投(tóu)资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可能会出(chū)现轻微(wēi)的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经(jīng)达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平(píng)。美联储在3月议(yì)息(xī)会议时，就已经在(zài)讨论停止加息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息(xī)依然(rán)是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策(cè)制定者谈到停止加(jiā)息，但(dàn)不是本次会(huì)议。

　　对于未(wèi)来利(lì)率终(zhōng)点的问(wèn)题，鲍(bào)威尔认为原则(zé)上不需(xū)要利率提高那么高(gāo)，正在评估是否达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达到了限制性水平(píng)（或已经接近(jìn)达到），也就意味着也(yě)许可以暂停加(jiā)息了。后续政策(cè)变化的关键仍是审视(shì)数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调，美国劳(láo)动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍(réng)在低(dī)位，薪资水平(píng)仍高，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和(hé)，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)水平，降低通(tōng)胀仍(réng)需(xū)较长时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希(xī)望大(dà)型(xíng)银行进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健(jiàn)康且具有弹性(xìng)。银行危机的影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定(dìng)”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也(yě)强调，如果国会不尽早(zǎo)采(cǎi)取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最早(zǎo)于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府触及(jí)31.4万(wàn)亿(yì)美元(yuán)的法定(dìng)举(jǔ)债上限(xiàn)，美国财政部(bù)于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国国会预(yù)算办公室5月1日(rì)发布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前更高。

　　往前(qián)看，美(měi)国银行(xíng)风险演变(biàn)成(chéng)系统性(xìng)风险的概(gài)率或有限，但中小银行破(pò)产或依然会(huì)出现(xiàn)。目前(qián)市场依然预期(qī)美联储(chǔ)6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济虽在下滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

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