本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股(gǔ)下行(xíng)更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概股拖(tuō)累(lèi)，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越至周四(sì)，兔年(nián)股(gǔ)市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为(wèi)同股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英(yīng)为财(cái)情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经(jī手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越ng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际(jì)存款(kuǎn)较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国(guó)企估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前(qián)A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市(shì)值取(qǔ)代(dài)贵(guì)州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日(rì)，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再(zài)现(xiàn)？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持(chí)强(qiáng)势(shì)行(xíng)情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越sì)收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成交始终维(wéi)持(chí)在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是(shì)风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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