申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从(肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研(yá肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢n)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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