5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式(s科兴是美国的还是中国的hì)，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进科兴是美国的还是中国的入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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