2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示，光随性是什么意思，女人随性是什么意思伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业随性是什么意思，女人随性是什么意思2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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