调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的(de)原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北(běi)方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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