大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成(ch蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样éng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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