公募基(jī)金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模(mó)式(shì)和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推(tuī)出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每个(gè)交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端(duān)控制、验资(zī)验(yàn)券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人提供更多(duō)的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易(yì)结算资(zī)金(jīn)的(de)三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的(de)创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的(de)痛(tòng)点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证(独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频zhèng)转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明(独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前端验资独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频验(yàn)券可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防(fáng)范资金(jīn)结算(suàn)风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的场内交易(yì)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多(duō)个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公(gōng)司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频