上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票(pià分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导o)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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