申万一级(jí)的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，一句话气死嫉妒一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人