4月美国就(jiù)业(yè)报告(gào)大超(chāo)预(yù)期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边(biān)际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比(bǐ)也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳(láo)工市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低(dī)于(yú)其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的(de)紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美(měi)国就业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待(dài)业人数之比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱(ruò)于(yú)非农就业数(shù)据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速回升，预计(jì)联储将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数据(jù)出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可(kě)能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触(chù)发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的(de)银行危机以(yǐ)及(jí)债务上限风(fēng)波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经(jīng)济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音储下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关》

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