金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较(jiào)合适，肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴(ji肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西ǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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