公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的(de)基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外，其(qí)他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污mó)式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算(suàn)资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可(kě)防范(fàn)资金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人(rén)结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金(jīn)与保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确(què)立(lì)场内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类(lèi)模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据(jù)一(yī)位业内人(rén)士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式在(zài)中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系(xì)统探(tàn)索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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