四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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