财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级(jí)热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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