金融(róng)界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席(xí)经济(jì)学家邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层(céng)提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通(tōng)胀形势可(kě)能(néng)是(shì)一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激(jī)，更多(duō)靠内生动力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低(dī)可(kě)以看得更乐(lè)观一些，不必担(dān)心(xīn)中国(guó)会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为(wèi)什(shén)么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常(cháng)年(nián)份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服(fú)务(wù)业只创造(zào)了(le)100万个岗位，两年(nián)加起来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟(gēn)感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升(shēng)只(zhǐ)是(shì)补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在(zài)增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化(huà)之前积压的(de)潜在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发(fā)了关(guān)于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出(chū)供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金融统计数(shù)据(jù)有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币(bì)供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回(huí)落是(shì)因为经(jīng)济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，物流(liú)畅通(tōng)保障到位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指出，去(qù)年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和国(guó)内鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，也带(dài)来高(gāo)基数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快增长与物(wù)价回(huí)落并存，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重从(cóng)供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动(dòng)也(yě)使企业和居(jū)民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经(jīng)济数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是否会(huì)陷入通缩(suō)进行了回(huí)应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高(gāo)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内(nèi)受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保(bǎo)持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因素(sù)逐步(bù)消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商(sh悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词āng)经(jīng)济(jì)学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不(bù)成立，预(yù)计下半年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边(biān)际(jì)变化而言，居民消费能(néng)力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映局部(bù)性、外生(shēng)性(xìng)与(yǔ)阶段(duàn)性现象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似(shì)反(fǎn)常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当(dāng)前(qián)的(de)物价(jià)下行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数效应(yīng)、前期(qī)非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下(xià)降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业好于(yú)工业、内需恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这(zhè)种(zhǒng)情况下货币扩(kuò)张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于(yú)事无(wú)补，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加(jiā)剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏的(de)本质是货(huò)币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因(yīn)。经济预期(qī)在经历(lì)一(yī)轮上修(xiū)与下(xià)修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的(de)回落多与有效需求不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环境下(xià)，产业周期(qī)上(shàng)行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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