金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告(gào)下调(diào)人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款徐海为是谁？及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jià徐海为是谁？ng)严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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