近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国(guó)企、央企上市(shì)公司已获外(wài)资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认为：国(guó)企已成为(wèi)“市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金净流(liú)入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度(dù)上市公司财(cái)报(bào)公布，不(bù)少全球主权投资机构跻身国企的(de)前(qián)十大的股东行业。例如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财(cái)富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季度新建仓江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金(jīn)截止4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银行、中国石(shí)化(huà)、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不少国(guó)企公司(sī)。而基金在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不(bù)一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国(guó)企公司的讨论热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非(fēi)新鲜事(shì)，但是这一次国(guó)企改革事(shì)关重大。而资本市场显然(rán)已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问(wèn)津(jīn)的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的基女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗本(běn)面，收益(yì)预期也尚可，但是(shì)可能不(bù)是大家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年(nián)也(yě)有不(bù)俗表现，包括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国(guó)企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他们的(de)选(xuǎn)股标准(zhǔn)相(xiāng)关(guān)。基于公司的股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部(bù)分外资的(de)选股池子。例(lì)如从每(měi)股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类国(guó)企公司截(jié)至(zhì)去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很(hěn)大(dà)的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的低(dī)估值为投资(zī)者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取得(dé)成(chéng)效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提供(gōng)良好的股东回(huí)报的公(gōng)司是愿意(yì)支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去20年的平(píng)均每(měi)年(nián)的净资产回报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是(shì)为什(shén)么贵(guì)州茅台(tái)可(kě)以(yǐ)10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原(yuán)因(yīn)之一(yī)。除(chú)了(le)房地(dì)产行业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率(lǜ)低于私营(yíng)企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性(xìng)是(shì)全(quán)球(qiú)投资(zī)者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的(de)同(tóng)时增强它的(de)商业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革的成效(xiào)仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场(chǎng)认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低(dī)的(de)水平上升(shēng)，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过股息或股票(piào)回购(gòu)，将利润分(fēn)配给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理只关注(zhù)经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低(dī)于(yú)全球同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素(sù)，但全球仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部(bù)分公(gōng)司的股价有了非常(cháng)显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在(zài)任何市场，投资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前(qián)，那么他们已经被市场(chǎng)价格(gé)反映出(chū)来，因为市场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一些(xiē)积极(jí)的(de)变化正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过(guò)去多年(nián)，通过观察(chá)中国市(shì)场我们学到了什么？我们(men)学到的重要一课就(jiù)是(shì)：跟随(suí)政(zhèng)府(fǔ)的(de)政策投(tóu)资。中国(guó)的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机(jī)制来(lái)从大量的国(guó)有企业中筛选出(chū)有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业(yè)所处(chù)的(de)行业(yè)整体收益(yì)增长、有良好的资产负债(zhài)表和低债(zhài)务(wù)水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国(guó)投资(zī)者很重要，真(zhēn)正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有(yǒu)企业股价(jià)的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗