财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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