2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(k虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌àn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货(huò)周转虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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