作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物)肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受疫(yì)情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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