来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写0000; line-height: 24px;'>引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写)年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写“风险隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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