私募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期(qī)整改。

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