四(sì)大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是35c到底有多大，35c是多少针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？<35c到底有多大，35c是多少/p>

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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