近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者(zhě)可(kě)从中挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向(xiàng)资(zī)金(jīn)净(jìng)买入额最多的(de)10只股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国(guó)企公司股票(p去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗iào)跻身其(qí)中。期间，吸金前十大(dà)公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机(jī)构跻身国企的(de)前十(shí)大的股东行业(yè)。例(lì)如(rú)，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市(shì)公司股票。例如科威(wēi)特(tè)政府投资局增(zēng)持中(zhōng)青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局(jú)一(yī)季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地(dì)、中银航(háng)空(kōng)租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企(qǐ)进(jìn)行了(le)幅度(dù)不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解(jiě)释了他(tā)们(men)对于(yú)国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次(cì)国企(qǐ)改革(gé)事关(guān)重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是(shì)乏人问津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽然有稳(wěn)健的(de)基本(běn)面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有(yǒu)不俗表(biǎo)现，包(bāo)括(kuò)中石(shí)化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高(gāo)层(céng)重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促(cù)国企改善治理(lǐ)等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关。基(jī)于公司的(de)股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司(sī)在过(guò)去(qù)难以(yǐ)进入部分外资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去(qù)年(nián)年(nián)底的平均每(měi)股盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年前20去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗12年(nián)水(shuǐ)平。这说明(míng)国(guó)企公司的资本(běn)效(xiào)率还有很(hěn)大的提(tí)升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投资者认为国企长期(qī)的(de)低估(gū)值为投资者提供(gōng)了厚厚的(de)安(ān)全垫(diàn)。部分公(gōng)司的(de)投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对(duì)于(yú)能(néng)够(gòu)持续提供良好的股东回(huí)报的公(gōng)司是(shì)愿意(yì)支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的(de)平均每年的净资(zī)产回(huí)报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的(de)重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强透明性是全球投资者(zhě)关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对(duì)于国企(qǐ)来(lái)说(shuō)，如何在服务国家战略的(de)同时增(zēng)强它(tā)的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成效仍待(dài)时(shí)间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是被资(zī)本市场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者表示，目前(qián)国(guó)企主题受到关注(zhù)，可能个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水(shuǐ)平(píng)上升，但总体来(lái)说(shuō)，国有(yǒu)企业(yè)的(de)市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改(gǎi)善他们的财(cái)务(wù)表现(xiàn)，提(tí)高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股息或股票回(huí)购，将利(lì)润(rùn)分配(pèi)给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者(zhě)的角度(dù)看(kàn)，他们对(duì)国企的持有或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如果(guǒ)回顾过去的(de)5到(dào)10年，大多(duō)数境外的观点是(shì)看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经(jīng)理(lǐ)只关注经(jīng)济的(de)私营部分。随着(zhe)事(shì)态改变，他们有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司(sī)估值(zhí)远远低于全(quán)球同行。不排除有些(xiē)公司会受(shòu)到地缘(yuán)政治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资(zī)金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣(qù)的(de)行业部分公司(sī)的股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类似(shì)的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指出：在任何(hé)市场，投资都(dōu)必须持(chí)有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如果等到所有(yǒu)的证(zhèng)据(jù)都(dōu)摆在面(miàn)前，那(nà)么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的(de)确(què)定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通过观察中(zhōng)国市场我们(men)学到(dào)了什(shén)么(me)？我们学到(dào)的(de)重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国(guó)的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需要一些机制(zhì)来(lái)从(cóng)大量的国(guó)有企业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功(gō去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合(hé)政(zhèng)府政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改进动力、有客(kè)观证据显(xiǎn)示(shì)其盈利能力(lì)已(yǐ)经改善的企业。同时，这(zhè)些(xiē)企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和低(dī)债(zhài)务(wù)水平等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道，即使外国投(tóu)资(zī)者(zhě)很重要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国(guó)内投资者。如(rú)果外国投(tóu)资者对国有企业的(de)兴趣(qù)增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动(dòng)力(lì)。

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