上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音促A股市场健康稳定发展。

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