金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是10面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别0块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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