原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以(yǐ)超两位数(s团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费hù)的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模来到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调(diào)整导(dǎo)致。

　　团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费="白(bái)酒分(fēn)化加剧，今年(nián)拼的(de)是去(qù)库存速度 | 钛媒体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了(le)228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基(jī)本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过(guò)去三(sān)年，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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