来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量(liàng)刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是(sh1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元ì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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