核心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付率，投七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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