昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎ送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由o)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日(rì)本的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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