上市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在(zài)形(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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