私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及存续(xù)规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证(z自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查hèng)券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(dù)期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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