上市公当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛rù)退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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