2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加(jiā)息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国内地方(fāng)面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金(jīn)公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于(yú)中国(guó)香港注册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票(piào)基(jī)金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不含英国(guó)）股票基金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过(guò)前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大(dà)机(jī)构代表接受本报(bào)采访解析他们(men)对于市场(chǎng)动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩余时(shí)间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理常(cháng)务(wù)董事、亚太(tài)区首(shǒu)席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太(tài)区投(tóu)资总监及宏观(guān)经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩余时间美国陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续房(fáng)地产等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济持(chí)续(xù)快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美元走弱(ruò)，后续(xù)人(rén)民币(bì)等其它非美货(huò)币可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部(bù)门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费(fèi)相对(duì)稳(wěn)定，但是(shì)到了下(xià)半(bàn)年美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长。日本方面内需跟(gēn)服务业(yè)获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚(yà)洲地区中国，日本过(guò)去几年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐(lè)观(guān)态度(dù)。中国经济复苏(sū)在(zài)全球(qiú)起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更(gèng)稳固，更全面，还需(xū)要企(qǐ)业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的(de)期望，尤其(qí)是在第(dì)一季度超出(chū)预期(qī)的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但(dàn)是对于(yú)欧(ōu)美经济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我们(men)认为(wèi)中国仍在(zài)复苏的道(dào)路上(shàng)。如果(guǒ)下半(bàn)年财政和地(dì)产方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压(yā)力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需时间，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀环境(jìng)下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是(shì)高利率(lǜ)环境对(duì)经济(jì)的压制作用(yòng)会降低欧美经济(jì)的预(yù)期。日本目前(qián)处于(yú)一个极端(duān)宽(kuān)松货币政策拐点(diǎn)，但是目(mù)前新任(rèn)日(rì)本央行行长表现出会维持货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年(nián)则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就(jiù)业料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年(nián)末(mò)或2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多(duō)重约束(shù)因素(sù)缓和、以及周期性因素(sù)作(zuò)用下(xià)，经济本身就(jiù)有趋势(shì)性(xìng)的内生修复动力，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺激(jī)，从(cóng)趋(qū)势上看无论(lùn)经(jīng)济增(zēng)长还是企(qǐ)业盈利的修复(fù)，目前都(dōu)处在一个中(zhōng)周(zhōu)期(qī)修(xiū)复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修(xiū)复力度最(zuì)大(dà)的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能源(yuán)价(jià)格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁植田和(hé)男维(wéi)持宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政策(cè)区间可能(néng)性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲(qū)线控制政策(cè)1米等于多少mm 1米等于多少厘米进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提(tí)升了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与(yǔ)率(lǜ)的(de)提(tí)高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经济名义(yì)上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧元区未来(lái)12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次加息50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏(sū)，是全球(qiú)经济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步(bù)好转，增强了投资(zī)者对于国(guó)内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经(jīng)最后一(yī)次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美联储的政策目标。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行(xíng)出(chū)现(xiàn)问题，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却经济的(de)副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也开始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上(shàng)半年才(cái)会认真的去(qù)考虑降息(xī)。虽然说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落的速度不够快(kuài)，而且美(měi)联储主席鲍威尔在(zài)过去的(de)半年(nián)12个月多次提到(dào)，他宁愿经济(jì)出现一(yī)个温和的经济(jì)衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的决(jué)心(xīn)还是非常明显的，就是他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济增长一部(bù)分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银(yín)行业问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息(xī)的预(yù)期(qī)发生了(le)较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后一次，然后在第四季度开始逐步(bù)调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个(gè)好消息，因为高(gāo)利(lì)率环境导致美(měi)元流动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这(zhè)已经在全球(qiú)资本(běn)市场上(shàng)反映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是高收益(yì)债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了(le)流动性和短期成(chéng)本(běn)上升带来的(de)冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美(měi)联储(chǔ)最近一次加息后，进入观望(wàng)态(tài)势。现(xiàn)在(zài)市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国(guó)将进入一个技术性衰退(tuì)，可能(néng)在年(nián)底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是(shì)美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在(zài)2024年前(qián)不(bù)会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预期(qī)有一(yī)定(dìng)的差距。当然(rán)，我们(men)要(yào)动态(tài)地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)美国经济的实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进入了观察期(qī)。短期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀(zhàng)及防(fáng)范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金(jīn)融体系风险继续累(lèi)积(jī)并形成进一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局确(què)定性较(jiào)高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能(néng)在(zài)下半年降息50个基点。虽(suī)然美联(lián)储结(jié)束加息周期及随后的宽松(sōng)政(zhèng)策可能(néng)利(lì)好股市，但是这(zhè)仅在没(méi)有(yǒu)衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充(chōng)分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息(xī)接近尾声(shēng)时通常更容易预(yù)测。一(yī)直(zhí)以来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位(wèi)几乎总是在最后(hòu)一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来(lái)的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得利(lì)好(hǎo)，这是(shì)比较自然(rán)的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司带来哪些变化，这是我们需要思考的(de)问题。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升它的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较高(gāo)的(de)。第三，中国有庞大的(de)市(shì)场，政府积(jī)极(jí)的在推动数字(zì)化的进程(chéng)，我(wǒ)们(men)认为中(zhōng)国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在(zài)训(xùn)练环节和推理环(huán)节都(dōu)需要消耗(hào)大量(liàng)的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的(de)服务器(qì)，以(yǐ)及配(pèi)套(tào)的交换机、光模块；自(zì)去(qù)年年(nián)底(dǐ)以来(lái)，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类(lèi)是公有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类(lèi)是部署到(dào)私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景(jǐng)，主要(yào)根据部署成本(běn)来收费；应用场景落地较为(wèi)多(duō)元(yuán)，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文学(xué)艺术创作、金融(róng)、电(diàn)商、企业内部管理都(dōu)有非常(cháng)多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格(gé)局(jú)，投资(zī)机(jī)会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜(qián)在的(de)目标用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字(zì)经(jīng)济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科技(jì)和(hé)软科技(jì)的发展，今年(nián)成立(lì)了国家数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的(de)发展(zhǎn)。该板块目前(qián)估值处于历史低位，随着(zhe)去(qù)库存的(de)稳步推进，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科(kē)技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器学习与深(shēn)度学习模型）的发展将带(dài)来以(yǐ)下(xià)方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推理需(xū)要大量的(de)算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数(shù)据(jù)集和计算资源进(jìn)行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公共云(yún)服(fú)务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要(yào)海量数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和(hé)标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大(dà)举(jǔ)采购(gòu)各类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服(fú)务，如(rú)机器视觉、自然语(yǔ)言处(chù)理、机器(qì)人等(děng)以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界(jiè)高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定程度(dù)上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律是有其(qí)必要性(xìng)的(de)。一方面，知(zhī)名(míng)人(rén)士的(de)呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视(shì)，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的(de)出台。暂停(tíng)开发更强大的(de)模型有助于1米等于多少mm 1米等于多少厘米(yú)行(xíng)业理解(jiě)现有(yǒu)模型的风(fēng)险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对社会产生的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。但另一方面，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂(zàn)停可(kě)能难以有效执(zhí)行。人(rén)工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一(yī)步(bù)研究难以形成广泛共(gòng)识(shí)，领先机构(gòu)会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方(fāng)向出(chū)现了偏差(chà)，而(ér)更多是出于(yú)对监(jiān)管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而呼(hū)吁社(shè)会思考在使用(yòng)过程中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交互1米等于多少mm 1米等于多少厘米过程中的数据可能涉及到用户隐私和(hé)企(qǐ)业(yè)机密，因此现在(zài)越来(lái)越多的企(qǐ)业客户开始转向规(guī)划(huà)私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高电(diàn)信(xìn)诈(zhà)骗的效率、研(yán)发(fā)限(xiàn)制(zhì)性(xìng)产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信(xìn)息办(bàn)公室正式发布《生成(chéng)式人(rén)工智(zhì)能服(fú)务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提(tí)出生(shēng)成式人(rén)工智能(néng)服务提供者(zhě)应该承担信息(xī)安全主体(tǐ)责任，做好个(gè)人(rén)信(xìn)息(xī)保(bǎo)护、未成年(nián)人(rén)保护(hù)、内容(róng)安全管理(lǐ)等(děng)工作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领域(yù)的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个(gè)月，全(quán)球市场资产类别(bié)方面，固定(dìng)收益(yì)或(huò)者债券(quàn)为(wèi)优先，低(dī)配(pèi)股票(piào)。如(rú)果美国经济进入(rù)下半年，经济增长速度(dù)持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那(nà)么目前美(měi)国(guó)股票的估值相对于企业盈利(lì)的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始(shǐ)放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期的(de)美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下(xià)走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股票(piào)的(de)部(bù)分摩根资产管(guǎn)理目(mù)前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目(mù)前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国的(de)企业盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再加上一(yī)些投资等级的企业债。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越差(chà)的时候，一些信贷评(píng)级比较低(dī)的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币方面：看跌美元(yuán)。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币都会(huì)得到支持(chí)。商(shāng)品：对(duì)能源跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间(jiān)节点看(kàn)，大(dà)类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于债券(quàn)，优(yōu)于商(shāng)品(pǐn)。年末(mò)有降息(xī)预(yù)期的条件下，股(gǔ)票估值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全球总需求下降和(hé)中国复(fù)苏缓慢(màn)的(de)影响，下半年(nián)反转的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上(shàng)，考虑年初至今的(de)表现，之(zhī)后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的(de)情况。尤其是香港市场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值(zhí)因素(sù)带(dài)来的(de)下跌(diē)调整幅度比较大。换(huàn)句话(huà)说，目前(qián)的(de)港股表现有(yǒu)背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美国(guó)的盈利(lì)增长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债(zhài)券(quàn)也会(huì)受益。如果(guǒ)经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出(chū)现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场投资策(cè)略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们(men)的(de)股票投资策略是分散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策(cè)略(lüè)：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券的表现会优(yōu)于股票(piào)的(de)表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和(hé)投资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资策略(lüè)：我(wǒ)们同时(shí)也(yě)看好黄金(jīn)和(hé)石(shí)油价格(gé)的上涨。看好黄金最主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底，黄(huáng)金价(jià)格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投(tóu)资策略(lüè)：由于美联储停止加息，美元(yuán)的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要为(wèi)美(měi)元(yuán)走软做(zuò)好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券(quàn)和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利率带(dài)来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值(zhí)股分子端承(chéng)压，整(zhěng)体回落石油(yóu)等(děng)大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对估值均处于(yú)较低位(wèi)置(zhì)，宏观环境有利于权益(yì)市场，风格上建议高(gāo)配制(zhì)造、科技(jì)，低(dī)配(pèi)周期、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食(shí)品饮料、建筑材料等(děng)行业机会(huì)相(xiāng)对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上(shàng)看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏的互(hù)联网板块。我们(men)对美(měi)股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部(bù)分资产（例如(rú)美股(gǔ)）对分子(zi)端下行的定价不足。后续若进入利(lì)率快(kuài)速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元也(yě)可能启动趋(qū)势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元(yuán)反弹(dàn)时点可(kě)能仍强于一篮子货(huò)币。日(rì)元可(kě)能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺(quē)风(fēng)险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在美(měi)元(yuán)强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存(cún)在一定重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票(piào)方(fāng)面，我们继续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日(rì)本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月(yuè)的(de)反弹(dàn)之后，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继续(xù)支(zhī)持(chí)经济增(zēng)长，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是(shì)明证。我们对美元进一步(bù)走弱的(de)预期(qī)应该会支(zhī)持除日(rì)本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加(jiā)了对高(gāo)质量政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的特(tè)征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相对(duì)于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1米等于多少mm 1米等于多少厘米