5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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