公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透(tòu)露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基(jī)金结算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银(yín)行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易(yì)，券(quàn)商(shāng)根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易额度(dù)的前(qián)端(duān)验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是(shì)通过(guò)券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银(yín)行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业(yè)务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式，这一模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模(mó)式(shì)仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更(gèng)有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流(liú)模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金相关(guān)人(rén)士(shì)表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的(de)舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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