财联社记者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票镇关西是谁，镇关西是谁打死的据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减镇关西是谁，镇关西是谁打死的(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等镇关西是谁，镇关西是谁打死的创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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