四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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