原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然(rán)是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽(hū)视的(de)影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业(yè)绩(jì)来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结(jié)构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高(gāo)端(duān)一(yī)如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化(huà)时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库(kù)存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济面的(de)恢复以及(jí)社会活(huó)动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台(tái)回答投资者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压(yā)。从产能(néng)来(lái)看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全(quán)行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道(dào)。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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