2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。 <kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款/p>

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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