来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通(tōng)过激发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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