大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐ五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩n)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成(ché五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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