2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机国家常务委员7人，国家常务委员7人简历电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格(gé)自(zì)高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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